❓ Как работает лизинг?

Лизинг - приобретение автомобиля с кредитным плечом. Клиент вносит аванс 10-20%, использует технику, и выплачивает Европлану ежемесячные платежи; по окончании договора — клиент выкупает или возвращает автомобиль в Европлан. Право собственности на автомобиль остается у Европлана на все время аренды (в среднем, 42 месяца).

ℹ️ Состав акционеров

100% акций Европлана принадлежат холдингу SFI, бенефициар которого Саид Гуцериев (сын Михаила Гуцериева). Не все активы семьи Гуцериевых качественные – среди них, например, есть М.Видео и Русснефть, есть вопросы к акционеру по практикам корпоративного управления.

При этом, Европлан, на мой взгляд, лучший актив семьи бизнесмена.

Финансовые показатели

✔️ Лизинговый портфель Европлана, в млрд руб.

• 2020 = 89,7

• 2021 = 144,6

• 2022 = 164,2

• 2023 = 229,7

Финансовые результаты ВК за 2023 год

✔️ Выручка = 132,8 млрд руб. (1 п. = 57,3; 2 п. = 75,5), в 2022 году выручка составляла 97,8 млрд руб.

❌ Операционные расходы = 133,4 млрд руб. (в 2022 году были 83 млрд руб.!), операционные расходы больше, чем вся выручка

Из важных больших статей в операционные расходы еще не входят амортизация и финансовые расходы.

❌ Амортизация (не входит в операционные расходы) = 23,7 млрд руб., в 2022 году = 18,1 млрд руб.

❌ Финансовые расходы (за вычетом доходов) = 7,5 млрд руб., в 2022 году = 5,8 млрд руб.

❌❌ Чистая прибыль = -34,3 млрд руб. (!), в 2022 году = -3,9 млрд руб.

ВК получил рекордный убыток за 2023 год — причины в том, что они продали в 2022 году прибыльное игровое подразделение My Games и опережающими темпами нарастили расходы. Во втором полугодии 2023 года убыток составил 22,9 млрд руб., в 1-м – 11,4 млрд руб.

При сохранении текущих тенденций риски дополнительной эмиссии в ВК есть на горизонте ближайших 2-х лет — настолько компании хватит запаса денежных средств и эквивалентов, если она продолжит генерировать такие убытки.

Дивидендная доходность 6,8%. Дата закрытия реестра – 7 мая. В этом году Лукойл и Сбер поменялись местами, Лукойл заплатит в мае, Сбер в июне.



Итого: совокупные дивиденды Лукойла по итогам 2023 года составят 945 руб. (доходность 12,9% от текущей цены, от моей средней 14,7%). Очень хорошо (!). Я тоже хотел большего после отчета и прогнозировал от 530 руб. до 678 руб. на 1 акцию, при этом я искренне доволен той доходностью, которую дает Лукойл, и, даже не думаю в сторону продажи актива.

Вот мои ЗА и ПРОТИВ по Лукойлу:

✔️ Нефть Urals в рублях прямо сейчас 7 200 (!), очень высокий уровень цен

✔️ Потенциально рекордная прибыль в 2024 году – 1 179 млрд руб.

✔️ Недооценка по историческому P/E составляет порядка 30%

✔️ Возможный байбек 25% акций у нерезидентов с дисконтом 50% (на который у компании есть средства)

✔️ Одни из самых высоких дивидендов на российском рынке (Лукойл может не просто повторить, а перебить их в 2024 году)

❌ У Лукойла не растут операционные показатели (добыча стагнирует, переработка уменьшается – по моим расчетам, если Лукойл выдавят из Болгарии, их мощности по переработке будут на уровне 50 млн т в год)

Рассказываю, как одна сделка изменила бизнес. 

Финансовые результаты, в млрд руб.

✔️ EBITDA за 2023 год = 47,4 (в 2022 = 43,7, в 2021 – 46,6)

❌ Чистая прибыль за 2023 год = -2,6 (убыток)

✔️✔️ EBITDA за 4 кв. 2023 года = 22,8 (!)

❓ Чистая прибыль за 4 кв. = 0,2

Обратите внимание, какую EBITDA Лента получила за 4 кв., это рекордный квартал за все время для компании (!). Напомню, EBITDA – прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации.

На первый взгляд, ситуация с чистой прибылью может удручать, НО, позитив в деталях.

В 4-м квартале в отчете Ленты есть 2 разовых фактора, которые съели более 8 млрд руб. прибыли:

— обесценение внеоборотных активов (-6,7 млрд руб.), это неденежная статья, т.е. списания денег не было

— увеличенный налог (-1,6 млрд руб.), полагаю, это налог на сверхприбыль, должны были заплатить 0,4 млрд руб.

👀 Скорректированная чистая прибыль на разовые факторы за 4 кв. = 7 млрд руб.

Сделал модель сценариев по Южуралзолоту — зависимость прибыли и справедливой цены акций ЮГК от цены на золото в рублях.

При текущих средних ценах на золото с начала года, справедливая цена около 0,95, это потенциал около 22%

Мой свежий обзор Южуралзолото был вот тут

Вот моя модель по тому же методу анализа по Полюс Золото, в акциях тоже есть потенциал.

Позиции и в Полюсе, и в Южуралзолото у меня есть.

P.S. Сегодня вышел отчет Ленты за 2023 год, акции в моменте прибавили 6,6%. Скоро опубликую обзор отчета, подпишитесь на канал, чтобы не пропустить 🙂

💥 Цена золота — выше 2 200 $ за унцию (ночью была даже выше 2 220)

Короткое напоминание, где должны быть прибыль и стоимость акций Полюса при условии, что такой уровень цен останется устойчивым — прибыль больше 219 млрд руб., справедливая цена выше 16 000 руб.

C начала года средние показатели ниже, и пока соответствуют справедливой цене 14 000 руб.:

• средняя цена унции золота = 2 071,36 $ за унцию

• средний курс доллара = 90,72 руб.

• средняя цена унции золота в рублях = 187 914 руб.

Долгое нахождение цены золота на том уровне, где сейчас — мощный драйвер для переоценки акций Полюса.

Мой большой обзор Полюс Золото

Мой большой обзор Южуралзолото

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!

📊 Финансовые показатели за 2023 год

✔️ Чистая прибыль за 2023 год = 296,5 млрд руб. (за 2022 для сравнения — 242,6 млрд руб.)

❌ Чистая прибыль за 4 кв. 2023 года = 51,2 млрд руб. (видим значительное снижение)

Причем, в 4-м квартале значение разовых факторов сведено к минимуму, бизнес Транснефти при текущем уровне добычи зарабатывает ровно столько.

Напомню, что финансовые показатели Транснефти зависят от объема транспортировки нефти и нефтепродуктов (тот, в свою очередь на 98% коррелирует с добычей нефти в России) и коэффициента индексации тарифов на прокачку.

Квота ОПЕК+ на добычу нефти Россией в 2024 году = 9 949 млн б/с (на 550 тыс. баррелей меньше, чем в 2023 году). Кроме того, Россия добровольно снизила добычу еще на 500 тыс. б.с. и намерена снизить ее в апреле-июне еще на 400 тыс. баррелей. Все это — недополученные доходы Транснефти.

Немного сгладит снижение добычи индексация тарифов на 7,2%.

В последние 2 года рынок приучил на растущем тренде, в состоянии фундаментальной недооценки компаний, выкупать просадки на новостях геополитики + сегодня разрешили продажи акций стратегических предприятий ПИФам, поэтому увеличил долю в Роснефти в диапазоне 560-563 руб. за 1 акцию.  



Главный фундаментальный индикатор — цена бочки Urals в рублях. И прямо сейчас в моменте ее цена 7 200 руб. (!), с начала года средняя цена = 6 380 руб. за бочку. 

В рекордном 3-м квартале средняя цена бочки была 6 687 руб., в 4-м — 6 339 руб. 

Прибыли нефтяников за 1 кв. будут хорошие, во 2 кв. (дивидендный) мы входим с высочайшими ценами.

Фундаментал говорит — покупать. Давайте посмотрим, что будет.

Мой обзор Роснефти читайте вот тут, справедливая цена по P/E = 6 составялет 717 руб. за 1 акцию: t.me/Vlad_pro_dengi/774

📊 Финансовые показатели

✔️ Выручка = 28,5 млрд руб. (за 1 п. = 12,9 млрд руб.; за 2 п. = 15,6 млрд руб.)

Это рекордная выручка, в 2022 году она составила 23,5 млрд руб. Причины — рост цен и увеличение объема продаж лосося с 25,6 до 28,2 тыс. тонн.

✔️❌ EBITDA (прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации) = 12,9 млрд руб., за 2022 год тоже 12,9 млрд руб.

✔️❌ Чистая прибыль = 15,5 млрд руб., за 2022 год = 11,9 млрд руб.

НО: 6,2 млрд руб. – прибыль от переоценки биологических активов (это неденежная статья), в 2022 году — 1,7 млрд руб.

✔️❌ Скорректированная чистая прибыль = 9,3 млрд руб., за 2022 год = 10,3 млрд руб.

Влияние на чистую прибыль оказали в том числе несколько разовых факторов:

• Потери биологических активов (-1,5 млрд руб.)

• налог на сверхприбыль (-0,4 млрд руб.)

• обесценение судна «Александр Гусев» и снятие его с мели (-0,4 млрд руб.)

• Резервы по ожидаемым кредитным убыткам и резервы под обесценение авансов (-0,3 млрд руб.)

📊 Финансовые показатели

✔️ Выручка = 1 589 млрд руб. (за 1 п. = 624 млрд руб.; за 2 п. = 965 млрд руб.)

Это рекордная выручка, в 2022 году она была 1 427 млрд руб., в 2021 = 1 205 млрд руб., НО есть причина — Татнефть усилила активность в трейдинге нефтью, и увеличила закупки нефти и нефтепродуктов для перепродажи со 135 до 310 млрд руб. Реальная операционная выручка находится на уровне с 2022 годом и составляет около 1 280 – 1 290 млрд руб.

✔️ Операционная прибыль = 356,6 млрд руб. (за 1 п. = 157,4 млрд руб.; за 2 п. = 199,2 млрд руб.)

✔️❌ Чистая прибыль = 287,9 млрд руб. (за 1 п. = 147,8 млрд руб.; за 2 п. = 140,1 млрд руб.)

Обращаю ваше внимание, что во 2-м полугодии операционная прибыль выше, а чистая ниже — дело в том, что в 1-м полугодии Татнефть получила больше 44 млрд руб. разовых доходов, во 2-м полугодии, напротив, 17 млрд руб. разовых расходов. Наиболее показательна именно операционная прибыль.

❗️Прогноз на 2024 год